金价走高推动黄金消费升温,:就业完全无忧吗？

事件

美国发布新的就业报告，同时公布了2023年就业年度基线修订。2024年1月新增非农就业岗位35.3万个，高于预期的18.5万个。 前值大幅修正至333,000； 失业率维持在3.7%，劳动参与率维持在62.5%，均低于预期。 小时工资同比增速较前值回升0.2个百分点至4.5%，环比增速回升0.2个百分点至0.6%。

要点

年初的修订可能放大了就业人数。 对于非农就业来说，每年1月份不仅会面临12个月来最大的季节性调整，还会受到“年度基线修正”的干扰。 具体来说，美国劳工统计局根据美国各州失业保险纳税申报信息调整了2023年3月就业人数，并以此为基础修正了2023年全年就业人数的绝对值调整幅度超过往年平均水平。 因此，这个就业数据的准确性受到很大影响。

但即使不考虑修正和季节性调整的干扰，就业仍然强劲。

（1）总体来看，在2023年12月数据大幅修正至33.3万人的前提下，2024年1月非农就业人数依然强劲增长35.3万人，近一年月均增幅仅为24.4万人；

（2）除了低工资服务业就业弹性增强外，制造业等服务业也有所改善。 教育、医疗、政府就业继续保持韧性，分别新增就业11.2万个和3.6万个。 但与以往不同的是，制造业就业有所回升； 零售、专业服务等行业的就业也显着回升。

（三）就业扩散指数回升，劳动力市场边际复苏更加广泛。

就业就完全无忧了吗？ 需求端持续观察到降温信号。 从企业端直接看，2024年1月挑战者调查中裁员人数大幅增加，空缺的小型企业比例下降； 间接地，由于需求降温后就业不足等因素，兼职人员数量持续上升。

供需错配加剧，工资粘性依然较高，警惕通胀上升风险。

（1）供需匹配：供给改善有限，需求降温呈非线性。 疫情后劳动力差距难以改善，低学历和年轻人的劳动力参与率仍在下降； 虽然55岁以上人群的参与率有所回升，但绝对水平仍低于疫情前，甚至低于2023年的平均水平。 总体来看，就业人数有所下降，但幅度不及劳动力下降幅度，导致失业率略有下降（但由于季节调整模型的修正，数据比较时会存在一定偏差） 2024 年 1 月和 2023 年）。 另一方面，工作时间大幅缩短。 虽然这可能与寒潮等季节性因素有关，但与往年相比也处于较低水平，加剧了供需短缺的情况。 需求方面，出现了一些降温迹象，但最新职位空缺的反弹表明，需求降温并不是线性的。

（2）工资：服务业持续韧性，房地产链条需求升温。 无论是金融、专业服务等中高收入服务业，还是休闲酒店、教育、医疗等低收入服务业，工资同比增速均有所提高。 此外，近期房地产回升带动建筑、交通运输、仓储、采矿等相关行业工资同比增速上升。 工业等上游相关行业的工资也有所回升。

市场对交易宽松的调整可能还没有结束。 非农数据显示就业弹性和工资粘性。 数据发布后，美元及美债利率上涨，市场降息预期进一步向美联储靠拢，但差距仍较大。 近期房地产反弹提振经济，并初步体现在就业上； 与此同时，服务业的韧性并未减弱。 如果这种情况持续下去，美联储降息可能会更加谨慎，宽松主线的回调可能还没有结束，短期内美债利率仍​​将面临上行压力。

风险提示：美国通胀持续超预期，美联储货币政策收紧超预期。

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风险提示：美国通胀持续超预期，美联储货币政策收紧超预期。